Crisi del deute de la zona euro

Content

• Causes
• La solució
• Afectes del Tractat
• Conseqüències
• Com es podria haver produït la crisi
• Què hi havia en joc?

Segons l’Organització per a la Cooperació i el Desenvolupament Econòmic, la crisi del deute de la zona de l’euro va ser l’amenaça més gran del món el 2011 i, el 2012, les coses només van empitjorar. La crisi va començar el 2009 quan el món es va adonar per primer cop que Grècia podia incomplir el seu deute. . En tres anys, va augmentar el potencial de morositat del deute sobirà de Portugal, Itàlia, Irlanda i Espanya. La Unió Europea, liderada per Alemanya i França, va lluitar per donar suport a aquests membres. Van iniciar el rescat del Banc Central Europeu (BCE) i del Fons Monetari Internacional, però aquestes mesures no van impedir que molts qüestionessin la viabilitat del propi euro.

Després que el president Trump va amenaçar amb duplicar els aranzels sobre les importacions d’alumini i acer procedents de Turquia a l’agost del 2018, el valor de la lira turca es va reduir a un mínim rècord enfront dels temors que renova el dòlar nord-americà que la mala salut de l’economia turca pugui desencadenar una altra crisi a la Molts bancs europeus posseeixen participacions en prestadors turcs o han concedit préstecs a empreses turques. A mesura que la lira cau, és menys probable que aquests prestataris es puguin permetre el luxe de pagar aquests préstecs. Els incompliments podrien afectar greument l’economia europea.

Causes

En primer lloc, no hi havia sancions per als països que infringien les ràtios deute-PIB establertes pels criteris fundadors de la UE de Maastricht, perquè França i Alemanya també gastaven per sobre del límit i seria hipòcrita sancionar altres fins que van aconseguir les seves pròpies cases en ordre. No hi havia dents en cap sanció excepte l'expulsió de la zona euro, una dura penalització que debilitaria el poder de l'euro mateix. La UE volia enfortir el poder de l'euro.

En segon lloc, els països de la zona euro es van beneficiar del poder de l'euro. Gaudien dels tipus d'interès baixos i de l'augment del capital d'inversió. La major part d’aquest flux de capital anava d’Alemanya i França cap a les nacions del sud, i aquest augment de la liquiditat va augmentar els salaris i els preus, cosa que va fer que les seves exportacions fossin menys competitives. Els països que utilitzen l'euro no podrien fer el que fan la majoria de països per refredar la inflació: augmentar els tipus d'interès o imprimir menys moneda. Durant la recessió, els ingressos fiscals van caure, però la despesa pública va augmentar per pagar l’atur i altres prestacions.

En tercer lloc, les mesures d’austeritat van frenar el creixement econòmic en ser massa restrictives. Van augmentar l’atur, van reduir la despesa dels consumidors i van reduir el capital necessari per als préstecs. Els votants grecs estaven farts de la recessió i van tancar el govern grec donant un nombre igual de vots al partit Syriza "sense austeritat". En lloc d’abandonar l’eurozona, el nou govern va treballar per continuar amb l’austeritat: a llarg termini, les mesures d’austeritat alleugeriran la crisi del deute grec.

La solució

El maig de 2012, la cancellera alemanya Angela Merkel va desenvolupar un pla de 7 punts que anava en contra de la proposta del president francès Francois Hollande, recentment elegit, de crear eurobons. També va voler reduir les mesures d’austeritat i crear més estímul econòmic. El pla de Merkel seria:

1. Inicieu programes d'inici ràpid per ajudar a iniciar empreses
2. Relaxeu les proteccions contra l'acomiadament injustificat
3. Introduïu "mini-feines" amb impostos més baixos
4. Combineu aprenentatges amb formació professional orientada a l’atur juvenil
5. Creeu fons especials i beneficis fiscals per privatitzar empreses estatals
6. Establir zones econòmiques especials com les de la Xina
7. Invertiu en energies renovables

Merkel va trobar que això funcionava per integrar Alemanya de l'Est i va veure com les mesures d'austeritat podrien augmentar la competitivitat de tota la zona euro. El pla de 7 punts va seguir un tractat intergovernamental aprovat el 9 de desembre de 2011, on els líders de la UE van acordar crear una unitat fiscal paral·lela a la unió monetària que ja existeix.

Afectes del Tractat

El tractat va fer tres coses. En primer lloc, va aplicar les restriccions pressupostàries del tractat de Maastricht. En segon lloc, va assegurar als prestadors que la UE es posicionaria darrere del deute sobirà dels seus membres. En tercer lloc, va permetre a la UE actuar com una unitat més integrada. En concret, el tractat crearia cinc canvis:

1. Els països membres de la zona euro donarien legalment un cert poder pressupostari al control centralitzat de la UE.
2. Els membres que superessin la ràtio de dèficit / PIB del 3% haurien de patir sancions financeres i cal informar amb antelació els plans per emetre deute sobirà.
3. El Fons europeu d’estabilitat financera es va substituir per un fons de rescat permanent. El mecanisme europeu d’estabilitat es va fer efectiu el juliol de 2012 i el fons permanent va assegurar als prestadors que la UE es mantindria darrere dels seus membres, reduint el risc d’incompliment.
4. Les normes de vot al MES permetrien adoptar decisions d’emergència amb una majoria qualificada del 85%, cosa que permetria a la UE actuar més ràpidament.
5. Els països de la zona euro prestarien 200.000 milions d’euros més a l’FMI dels seus bancs centrals.

Això va succeir després d'un rescat el maig del 2010, on els líders de la UE i el Fons Monetari Internacional es van comprometre a 720 milions d'euros (uns 920 milions de dòlars) per evitar que la crisi del deute provocés una nova caiguda de Wall Street. El rescat va restablir la fe en l'euro, fins al mínim de 14 mesos enfront del dòlar.

El Libor va augmentar quan els bancs van començar a entrar en pànic com el 2008. Només aquesta vegada, els bancs s’evitaven el deute tòxic grec de l’altre en lloc de valors garantits per hipoteques.

Conseqüències

En primer lloc, el Regne Unit i diversos altres països de la UE que no formen part de la zona euro es van enfrontar al tractat de Merkel. Es preocupaven que el tractat conduís a una UE "de dos nivells". Els països de la zona euro podrien crear tractats preferencials només per als seus membres i excloure els països de la UE que no tinguin l’euro.

En segon lloc, els països de la zona euro han d’acord amb les retallades de la despesa, que podrien frenar el seu creixement econòmic, tal com ho ha fet a Grècia. Aquestes mesures d’austeritat han estat políticament impopulars. Els votants podrien incorporar nous líders que poguessin sortir de la zona euro o de la mateixa UE.

En tercer lloc, s’ha disposat d’una nova forma de finançament, l’eurobond. El MES està finançat per 700.000 milions d’euros en eurobons, que estan totalment garantits pels països de la zona euro. Igual que els tresors nord-americans, aquests bons es podrien comprar i vendre en un mercat secundari. En competir amb Treasurys, els eurobons podrien conduir a taxes d’interès més altes als Estats Units.

Com es podria haver produït la crisi

Si aquests països haguessin incomplert, hauria estat pitjor que la crisi financera del 2008. Els bancs, els principals titulars del deute sobirà, haurien d’enfrontar-se a grans pèrdues i les petites haurien col·lapsat. En un pànic, es reduirien els préstecs entre ells i el tipus Libor es dispararia com el 2008.

El BCE tenia molts deutes sobirans; l’impagament hauria posat en perill el seu futur i amenaçaria la supervivència de la mateixa UE, ja que el deute sobirà incontrolat podria provocar una recessió o una depressió mundial. Podria haver estat pitjor que la crisi del deute sobirà del 1998. Quan Rússia va fallar, altres països de mercats emergents també ho van fer, però no els mercats desenvolupats. Aquesta vegada, no eren els mercats emergents, sinó els mercats desenvolupats els que estaven en perill d'incompliment. Alemanya, França i els Estats Units, els principals patrocinadors del FMI, són ells mateixos molt endeutats. Hi hauria poca gana política a afegir a aquest deute per finançar els massius rescats necessaris.

Què hi havia en joc?

Agències de qualificació de deutes com Standard & Poor's i Moody's volien que el BCE intensifiqués i garantís els deutes de tots els membres de la zona euro, però Alemanya, líder de la UE, es va oposar a aquesta mesura sense garanties. Va exigir als països deutors la instal·lació de les mesures d’austeritat necessàries per posar en ordre les seves cases fiscals. Els inversors es preocupaven que les mesures d’austeritat només frenessin qualsevol rebot econòmic i els països deutors necessiten aquest creixement per amortitzar els seus deutes. Les mesures d’austeritat són necessàries a la llarga, però són perjudicials a curt termini.